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　7月20日晚間，據上交所官網消息顯示，上交所發布科創板上市委2021年第48次審議會議結果公告，云從科技集團股份有限公司(簡稱“云從科技”)首發獲通過。

　　首發通過之后，按照科創板流程，云從科技距離上市只剩下提交注冊和公布注冊結果。

　　這意味著，商湯科技、依圖科技、曠視科技及云從科技這一批AI獨角獸企業自2017年即開始你追我趕的IPO之路，幾經波折后，云從將第一個摘得“AI第一股”桂冠。

　　至于募資金額和用途，據云從科技招股書信息，此次云從科技上市，擬融資37.5億元，計劃向人機協同操作系統升級項目投資8.1億元、向輕舟系統生態建設項目投資8.3億元、向人工智能解決方案綜合服務生態項目投資14.1億元、補充流動資金6.9億元。

　　梳理一下AI四小龍企業各家的上市進程：

　　2020年11月4日，上交所就受理了依圖科技的科創板上市申請文件，并按照規定進行了審核。

　　而云從科技的科創板上市申請受理時間是2020年12月3日，比依圖晚了差不多一個月。

　　曠視科技此前折戟港交所，隨后沖擊科創板，于5月28日披露了科創板首輪問詢的答復，目前還在排隊中。

　　據媒體消息稱，商湯科技計劃A+H上市，目前公司暫未回應相關上市傳聞。

　　另一邊，原本有“依(依圖)瞳(格靈深瞳)曠(曠視)湯(商湯)”之稱的其中格靈深瞳也在6月22日，被上交所正式受理了科創板上市申請。

　　這一批國內計算機視覺領域的第一梯隊成員，從2017年開始，便相繼喊響了上市宣言。直到2020年，除商湯科技外，隨著其他幾家科創板上市申請的陸續遞交，CV第一梯隊集中沖刺IPO的比賽正式拉開。

　　從時間節點上看，云從科技既不是第一個遞交IPO申請的企業，也不是第一個通過申請受理的企業。為什么是云從搶先摘得“AI第一股”，這也成為近期業內討論的熱點。

　　國家隊背景首當加分

　　與依圖、曠視、商湯不同，云從科技孵化于中國科學院，自問世便頭頂“國家隊”的光環。

　　有了中科院的背景，云從科技自然也備受資本青睞。國改基金、廣州基金、長三角基金等多個國家基金的紛紛注資，給云從科技亦帶來不少國企客戶。比如中行、農行、建行、交行、海通證券等多家金融機構先后應用其人臉識別系統，再比如安防領域、民航領域應用其AI大數據等智能化系統。

　　這些國企資源帶來的不僅是資金的支持，更是穩定、批量且持續性的需求和落地場景，這在相當考驗技術落地能力的AI領域，是求之不得的資源。意味著相比其他幾家企業，云從科技將會省去不少尋找落地應用場景方面的焦慮，讓技術變現的路徑變得更加直接。

　　國家對背景也使得云從科技不僅參與了國家戰略性先導科技 A 類專項，負責人臉識別研究和應用，承擔「人工智能基礎資源公共服務平臺」等國家重大工程建設任務，也是目前唯一一家同時受邀制定人臉識別國家標準、公安部標準、行業標準的 AI 獨角獸。

　　營收虧損情況相對最少

　　“國家隊”的頭銜當然是加分項，但對于當前普遍陷入持續虧損狀態的AI企業而言，穩定的營收能力也是另一個加分項。

　　根據招股書顯示，2018-2020年度，云從科技公司主營業務收入分別為 48,263.76 萬元、78,047.73 萬元和 75,114.67 萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-18,067.52 萬元和 -170,801.61 萬元和-69,024.08 萬元，尚未實現盈利。三年累計虧損達25.79億元。

▲數據來源：企業招股書，整理：安防知識網

　　從AI四小龍幾家公司的招股書對比看，云從科技的營收規模要低于曠視科技，與依圖科技相當;凈利潤方面，云從科技的虧損要遠低于曠視科技和依圖科技;毛利率方面，云從科技低于依圖科技，略高于曠視科技;研發投入方面，云從科技要大幅低于曠視科技，略低于依圖科技;研發人員數量上低于曠視科技，略高于依圖科技。

　　綜合來看，和依圖科技、曠視科技相比，云從科技的虧損相對最少，整體營收相對穩定。

　　非VIE架構，根正苗紅

　　關于云從能夠“拔得頭籌”，還有一個原因值得分析，云從科技是AI四小龍企業當中唯一一家采用非VIE架構申請上市的公司，曠視、依圖以及商湯科技這幾家均是VIE架構。

　　VIE架構是常見的海外股權架構中的紅籌架構的范疇。VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實體，又稱“協議控制”，是指外國投資者通過一系列協議安排控制境內運營實體，可取得境內運營實體經濟利益，但無須收購境內運營實體股權的一種投資結構。

　　據相關人士稱：“大量獨角獸企業都是紅籌和VIE架構，但這些架構的企業上A股涉及到境外企業來中國募資，不僅僅是中國企業來科創板上市這么簡單的問題，科創板不是國際板。所以，科創板接受紅籌和VIE架構亦遭到某些部委的高層管理人士的反對。”

　　也正因為這點，科創板是否接納VIE爭議不斷。盡管此前監管層也在向市場釋放積極的信號，表示科創板可以接納紅籌架構和VIE架構的上市企業，但相較而言，在上市審核過程中，紅籌架構和VIE架構的企業仍然會面臨更加謹慎的考驗。

▲云從科技歷年融資情況，截止2020年5月

　從AI四小龍的既往融資情況來看，只有云從科技自始至終的融資均來源于境內資本，即人民幣融資，其他三家大多為美元融資。

　　除了國家隊背景外，非VIE架構也從另一面展現了云從科技的根正苗紅。當下又正處于國際貿易環境敏感階段，國家層面當然更希望實現人工智能這一核心技術領域的自主可控。

        小結

       IPO成功值得祝賀，不過對于云從科技而言，在高手如林，競爭激烈的AI賽道拼搏，成功闖關科創板只是一個新階段的開始，后續考驗的仍然是企業的核心技術實力、產品方案落地能力以及企業的持續營收能力。誰能笑到最后，目前誰也不知道。